2025年上半年，A股市場(chǎng)股權融資回暖。Wind數據顯示，上半年A股全市場(chǎng)股權募資總額突破7610億元（按上市日口徑），同比上漲超400%。高速擴容的市場(chǎng)背后，投行業(yè)務(wù)集中化趨勢進(jìn)一步凸顯。

證券行業(yè)的并購重組浪潮，正以前所未有的力度重構投行業(yè)務(wù)邏輯。以國泰海通證券與國聯(lián)民生證券為代表的整合案例表明，頭部券商的強強聯(lián)合與區域券商的特色突圍，已從規模擴張升級為能力躍遷，推動(dòng)投行業(yè)務(wù)向“資本賦能+產(chǎn)業(yè)深耕”的高階模式轉型。

受理儲備激增中小券商逆勢爭奪戰場(chǎng)

當前的券商并購重組浪潮，正在催生“超級航母—特色艦隊”的投行業(yè)務(wù)梯次競合格局。上半年排名前五的券商，股權承銷(xiāo)市場(chǎng)份額占比近70%，中小機構則在垂直領(lǐng)域尋找生存空間。

上半年，券商“三強”憑借絕對實(shí)力主導市場(chǎng)。Wind數據顯示，截至6月30日，2025年以來(lái)，中信證券、國泰海通、中信建投分別以1454.91億元、1202.54億元、1101.2億元股權承銷(xiāo)額位居前三名，三家合計市占率達48.67%，相比上年同期頭部“三強”市占率再上臺階。

IPO承銷(xiāo)市場(chǎng)同樣戰局膠著(zhù)。中信建投憑借86.5億元承銷(xiāo)規模占據上半年榜首，華泰聯(lián)合以38.79億元位居第二，中信證券以37.86億元排名第三。三家券商合計占據IPO承銷(xiāo)市場(chǎng)超43%份額，顯示大型綜合性券商在IPO承銷(xiāo)領(lǐng)域具備主導優(yōu)勢。

IPO新申報項目成為行業(yè)格局變動(dòng)關(guān)鍵變量。Wind數據顯示，截至6月30日，2025年上半年交易所受理IPO企業(yè)達180家，已超越2024年全年。項目數量居前七位的保薦機構——國泰海通（24.5單）、中信證券（21.5單）、中信建投（14單）、中金公司（9.5單）、國聯(lián)民生（9單）、華泰聯(lián)合（9單）、國金證券（9單）合計承攬96.5單項目，占據一半以上市場(chǎng)份額。

特色中型券商正借力增量市場(chǎng)不斷突圍。國聯(lián)民生證券以9單保薦量與華泰聯(lián)合、國金證券并列第五位，是前十名中特色中型券商的代表，其圍繞北交所、創(chuàng )業(yè)板“專(zhuān)精特新”等方向發(fā)力，體現了差異深耕的新策略。

在強監管的背景下，項目經(jīng)驗豐富、風(fēng)控體系完備的大型券商在承攬優(yōu)質(zhì)企業(yè)項目時(shí)具備天然優(yōu)勢。

同時(shí)，政策對新興產(chǎn)業(yè)融資的持續傾斜，也為部分中小券商創(chuàng )造了空間。隨著(zhù)注冊制全鏈條深化，北交所改革持續推進(jìn)及新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)加速上市，同時(shí)具備特色行業(yè)團隊與區域性資源的券商正抓住政策東風(fēng)尋求“彎道超車(chē)”。

以國聯(lián)民生證券為例，其選擇“區域深耕+產(chǎn)業(yè)綁定”的差異化戰略。國聯(lián)民生證券2025年一季度實(shí)現營(yíng)收15.62億元，北交所項目?jì)淞吭鲩L(cháng)40%，并以9單IPO受理量躋身行業(yè)前列。

提升行業(yè)競爭力券商并購重組加速

今年以來(lái)，券商并購重組節奏加快。業(yè)內人士表示，通過(guò)并購重組等方式進(jìn)行資源整合，有利于提升券商在行業(yè)中的競爭地位，同時(shí)也推動(dòng)行業(yè)進(jìn)行供給側改革。

從交易所審核的角度來(lái)看，“國聯(lián)證券+民生證券”是新“國九條”后首單券商并購重組過(guò)會(huì )項目。國聯(lián)集團總裁、國聯(lián)民生證券黨委書(shū)記顧偉表示，國聯(lián)民生證券將圍繞“大投行+大投資+大投研+大財富+大資管”五大業(yè)務(wù)版圖，以“協(xié)同賦能”和“內生增長(cháng)”為主線(xiàn)提升綜合金融服務(wù)能力。

上半年投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的突圍，體現出國聯(lián)民生證券“大投行”戰略實(shí)施的效果顯著(zhù)。在業(yè)內人士看來(lái)，國聯(lián)證券與民生證券合并后主體投行業(yè)務(wù)競爭力顯著(zhù)提升，有望在業(yè)務(wù)及區域互補的基礎上實(shí)現綜合實(shí)力提升。

目前，證券行業(yè)其他并購也取得重要進(jìn)展。2月14日，西部證券公告稱(chēng)，收到國融證券轉發(fā)的《中國證監會(huì )行政許可申請受理單》。中國證監會(huì )已依法受理國融證券變更主要股東及實(shí)際控制人、國融基金管理有限公司變更實(shí)際控制人、北京首創(chuàng )期貨有限責任公司變更實(shí)際控制人等三項申請。

5月16日晚間，國都證券公告稱(chēng)，公司日前選舉產(chǎn)生新一屆董事會(huì )、監事會(huì )。浙商證券提名的6名董事及2名獨立董事、2名監事成功當選，這標志著(zhù)浙商證券成為國都證券控股股東，歷時(shí)近兩年的并購整合取得里程碑式進(jìn)展。

6月19日，深交所并購重組審核委員會(huì )召開(kāi)會(huì )議，審議通過(guò)國信證券發(fā)行股份收購萬(wàn)和證券相關(guān)事項。

中航證券非銀分析師薄曉旭表示，并購重組是券商實(shí)現外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展具有積極作用。同時(shí)，行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規模效應。（趙中昊 林倩）